贾海东

• 1:南京大学法学院

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摘要(Abstract)：

金融风险的“治乱循环”表明金融稳定难以实现。金融监管通常仅能治理显性金融风险，而暗中积聚、叠加并引发金融危机的隐性金融风险常被忽视。因此，金融稳定法的顶层设计不应局限于危机处置法下的显性风险规制，还应关注隐性金融风险的识别、预防和治理。金融危机往往源起于公司治理的失败、物权制度的摒弃抑或合同规则的错位，私法基础的薄弱是风险滋生、监管滞后的根源。金融稳定的关键不仅在于强化公法监管，更要夯实私法构造，金融监管私法理论应成为金融稳定法的基础。金融组织法应着力构建公司的强式监督权，明确公司治理的金融稳定责任；金融交易法应着力于私法的安全控制机制，以产品规制理论为中心，通过技术标准实现对产品缺陷的治理。

关键词(KeyWords)：金融稳定法;金融监管私法;隐性金融风险;产品规制理论;技术标准

基金项目(Foundation):2024年司法部法治建设与法学理论青年课题“金融标准支撑高水平对外开放研究”(项目编号：24SFB3028)的阶段性成果

作者(Author):贾海东

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• (1)“2+N利率模式”是指在永续债发行的5年周期内,前两年为8.2%～9%的低利率,自第三年起,利率以每年30%的速度增长,逐步跳升至18%。

• (2)参见包康赟《商业银行风险处置措施的优化进路:以法经济学为视角》,《法学家》2024年第4期,第45—61页;温长庆《我国金融稳定制度的立法模式与体系化建构》,《法商研究》2024年第4期,第22—38页;李曙光《论金融风险处置的司法机制》,《法律适用》2024年第12期,第3—24页。

• (3)五份报告均设置了“宏观经济运行情况”章节,具体分析了本年度国际国内经济运行的宏观环境,这表明宏观环境对金融稳定的影响是直接且显著的。同时,报告高度关注巴塞尔银行监管委员会(BCBS)和金融稳定理事会(FSB)等国际组织最新出台的相关文件,并主要从构建稳定的金融机构、强化对系统重要性金融机构的监管和对金融机构有效处置机制建设、治理影子银行、改革场外衍生品市场等领域具体开展宏观审慎管理。例如,《中国金融稳定报告(2018)》专章分析了保险公司资本及股权监管,《中国金融稳定报告(2020)》专门分析了大型企业的风险监测。

• (4)该报告共分为三个部分:第一部分从监管体系、产品市场等层面对危机的成因进行分析,第二部分对危机爆发的过程展开详细描述,第三部分主要展现翔实的资料与数据。具体可参考美国金融危机调查委员会《美国金融危机调查报告》,俞利军、丁志杰、刘宝成译,中信出版社2012年版,第233—387页。

• (5)参见United States Senate Permanent Subcommittee on Investigations Committee on Homeland Security and Governmental Affairs,Wall Street and the Financial Crisis:Anatomy of a Financial Collapse,网址为“https://www.hsgac.senate.gov/wp-content/uploads/imo/media/doc/PSI%20REPORT%20-%20Wall%20Street%20&%20the%20Financial%20Crisis-Anatomy%20of%20a%20Financial%20Collapse%20(FINAL%205-10-11).pdf”,最后访问时间为2024年11月15日。

• (6)例如,2021年6月8日中国银保监会发布了《银行保险机构大股东行为监管办法(试行)》,尝试建立分类监管制度。此后如《证券公司股权管理规定》《保险公司股权管理办法》《保险公司控股股东管理办法》等文件均为应对当前特殊环境而做出的监管创新。

• (7)参见David Wallker,The Walker Report,网址为“https://www.icaew.com/technical/corporate-governance/codes-and-reports/walker-report”,最后访问时间为2024年11月19日。

• (8)该报告具体指出了公司治理的四大缺陷:(1)董事会对公司的真实规模及其潜藏的风险认知不足,未能把握公司的运营全貌与风险状况;(2)非执行董事在履行其监督职责方面存在明显不足,未充分发挥其监督与制衡作用;(3)短视盈利模式盛行,忽视了风险管理与长期稳健发展的重要性;(4)机构投资者在投资决策中过度依赖财务报表的盈利数据,对高杠杆行为的风险评估不足,纵容了过度涉险行为。参见潘敏《金融危机后银行公司治理的反思与改革》,《北京金融评论》2012年第4辑,第31页。

• (9)有学者提出金融监管部门在制定监管规则时应当更加注重市场参与者的私法规则诉求,回应金融创新,参见王湘淳《论我国金融法适应性的实现路径》,《中外法学》2024年第3期,第738—740页;另有学者提出,应当在金融法中引入民事责任等私法规制工具,以弥补金融公法的监管缺陷,参见钱玉文《金融消费者保护法的立法逻辑与规范表达》,《现代法学》2024年第3期,第134—136页;还有学者提出,应当赋予金融机构股东加重责任,实现股东私人利益与社会公共利益的平衡,参见赖虹宇《我国金融机构股东加重责任的扩张与规范》,《中国法学》2023年第4期,第206—209页。

• (10)参见HM Treasury,A new approach to financial regulation:building a stronger system,网址为“https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/81411/consult_newfinancial_regulation170211.pdf”,最后访问时间为2024年11月9日。

• (11)次国家行为主体是指参与全球金融治理的主体不是主权意义上的民族国家,而是主权国家下设的职能部门、监管机构等,如中国人民银行、中国证监会等。参见景璟《全球治理理论的批判及其重塑》,吉林大学2022年博士学位论文,第51页。

• (12)形式松散是指跨政府网络的成立并非基于主权国家之间正式签订的国际条约,在主体性质上更类似于一种松散的民间组织;实质紧密是指各个国家的监管机构在业务属性上相同,拥有更多的共同话语,业内同行的性质使得彼此关系更为紧密。

• (13)参见U.C.C.Art.9 §109(a)(1).

• (14)参见U.C.C.Art.9 §309(3)(4);U.C.C.Art.9 §318(a).

• (15)参见北京市西城区人民法院(2020)京0102民初6364号民事判决书、北京市第二中级人民法院(2020)京02民初101号民事判决书、北京市第二中级人民法院(2020)京02民初141号民事判决书。

• (16)具体规则包括《银行保险机构大股东行为监管办法(试行)》(银保监发[2021]43号)、《银行保险机构公司治理准则》(银保监发[2021]14号)、《保险公司股权管理办法》(保监会令[2018]5号)、《证券投资基金管理公司治理准则(试行)》(证监基金字[2006]122号)、《信托公司治理指引》(银监发[2007]4号)、《融资性担保公司公司治理指引》(银监发[2010]99号)等。

• (17)现有研究通常从系统性金融风险层面探究衍生合同审查如何通过豁免破产法条款的适用、限制对手方行权、强化事前监管等方式规制金融风险。参见解正山《对衍生合同在破产中豁免的反思——系统性风险的视角》,《法学评论》2016年第4期,第129—136页。

• (18)参见HM Treasury,A new approach to financial regulation:building a stronger system,网址为“https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/file/81411/consult_newfinancial_regulation170211.pdf”,最后访问时间为2024年11月9日。

• (19)参见《金融工具市场法规》第1条第2项、第9条第2项、第9条第3项和第9条第9项。

• (20)欧洲《资本要求指令四》(Capital Requirements Directive Ⅳ)第88条对此有直接规定,MiFID Ⅱ亦有类似的规定。参见Luca Enriques,Matteo Gargantini.The Expanding Boundaries of MiFID’s Duty to Act in the Client’s Best Interest:The Italian Case.The Italian Law Journal,2017,No.2,p4.

• (21)MiFID Ⅱ第24条第2项对此有明确规定,其要求金融产品的制造商必须确保:(i)产品设计符合确定的最终客户目标市场的需求;(ii)分销策略与确定的目标市场相适应;(iii)产品分销到确定的目标市场。

• (22)参见Schaeken Willemaers,Ga?tane,Product Intervention:A European Perspective,网址为“http://hdl.handle.net/2078.1/152081--DOI:10.2143/ARAM.16.0.504668”,最后访问时间为2024年11月27日。

• (23)参见FSA,Guidance Consultation,Retail Product Development and Governance-Structured Products Review,网址为“https://www.fca.org.uk/publication/guidance-consultation/gc17-04.pdf?_cf_chl_rt_tk=Ca0b7r5S6DSMkwtAuAmF8kMd5vvlXM1RA1vsPDg3y4g-1724410076-0.0.1.1-2708”,最后访问时间为2024年11月28日。